隨著多年的改進，現今的VIE結構已經可以搭得非常復雜，在這里我們只是簡單粗暴地舉個栗子：假設“自然人股東A”和“自然人股東B”有一“境內業務經營實體”，此實體已經持有ICP、SP和網絡文化經營許可證，現在有美元基金“投資人1”和“投資人2”要發起投資，兩位自然人股東應該怎么搭建VIE結構呢？

首先，在境內部分，兩位自然人需要成立兩家境內持股公司，分別是“境內持股公司A”和“境內持股公司B”，然后兩位自然人向國家外匯管理局辦理“37號文備案”，兩家境內持股公司辦理“ODI備案（商委和發改委）。

接著，在境外也要搭建持股公司，出于稅務考慮，持股公司會設立在離岸的免稅天堂英屬維爾京群島，所有兩位國內自然人股東和美元基金分別設立了“BVI公司C”、“BVI公司D”、“BVI公司E”和“BVI公司F”，四家BVI公司投資成立將來在美國上市的主體“Cayman開曼公司”。

繼續，我們并不會用開曼公司直接到中國境內設立WFOE，因為考慮到中國和香港有“CEPA（更緊密經貿關系）”，所以我們會在開曼公司下面再搭一層香港公司“HK香港公司”，完成了香港公司的注冊后，境外的架構基本搭建完成。

最后，我們要用“HK香港公司作為”母公司，在中國大陸投資成立WFOE“WFOE（外資企業）”，通過這家WFOE去接手美元基金的融資，然后WFOE會跟境內實體簽署“VIE控制協議”，那么整個境內外的VIE結構算是搭建完成。

具體請看下圖：

VIE架構圖

搭建VIE時，一般要簽署什么協議？

1、股權質押協議：也就是“境內業務經營實體”的股東把股權質押給“WFOE”；

2、獨家顧問協議：這個協議規定，由“WFOE”向“境內業務經營實體”提供排他性的知識產權及技術顧問服務，而實體公司向WFOE支付的費用額為全年的凈利潤。說白了就是“境內業務經營實體”一年不管掙多少錢，都得給“WFOE”，本質上這就是一個利潤轉移協議；

3、其他補充協議：我們把補充協議中需要考慮的條款分為“經濟類”、“控制類”和“其他類”。

A. 經濟類：系列優先股、分紅權、拖售/領售權、贖回權、優先清算和視同清算、員工期權；

B. 控制類：優先認購權、優先購買權和共同出售權、反稀釋權、保護性條款；

C. 其他類：轉讓權、知情權和檢查權、登記權、賠償、不競爭/排他、最優惠待遇。

總之，所有協議的目的都是把這個“境內業務經營實體”等同于要境外上市那個“Cayman公司”。

總結

1、VIE就是通過搭建一個復雜的架構，通過一系列協議，實現“經營權”和“收益權”的分離，實現“繞過國內監管”和“實現境外融資上市”的雙重目的。

2、VIE模式就像是一把“達摩克利斯之劍”一直懸在很多企業的頭上。監管部門目前仍然默許VIE架構的存在，是因為互聯網的發展確實需要大量資金投入，所以這些企業能到海外上市，拿外國投資者的錢來發展我們自己的事業是很好的一件事；但同時，監管部門也意識到包括媒體、文化、出版、互聯網等等行業，相對敏感，應該加以引導和監督，所以讓VIE模式走得太遠，也是不符合我們國家利益的。

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