近日有消息指出，港交所擬縮短招股時(shí)間，由T+5改為T+1，目前已成立專責(zé)小組，研究新的招股安排，預(yù)計(jì)需時(shí)一年。

12月4日，港交所方面回應(yīng)媒體記者表示，香港交易所一直在研究縮短新股招股流程的方法，希望提升香港上市機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)力，但該項(xiàng)研究目前尚處于初期階段，待有具體方案時(shí)會(huì)適時(shí)披露。

港交所行政總裁李小加此前曾在解讀《戰(zhàn)略規(guī)劃2019-2021》時(shí)表示，將采取一系列措施改善市場(chǎng)微結(jié)構(gòu)，務(wù)求令香港市場(chǎng)更具全球競(jìng)爭(zhēng)力、成本更低、參與更容易。將在2018年上市制度改革的基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化首次公開(kāi)招股制度安排，包括簡(jiǎn)化首次公開(kāi)招股程序、縮短首次公開(kāi)招股結(jié)算周期(T+5)等。

11月26日，阿里巴巴在港交所主板掛牌，成為截至當(dāng)時(shí)全球集資額最高的新股，也成為首家同時(shí)在美國(guó)和中國(guó)香港上市的內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)公司。近年來(lái)，港交所先后開(kāi)通港股通、允許同股不同權(quán)企業(yè)上市，已吸引了小米、美團(tuán)等內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè)爭(zhēng)相上市。據(jù)東方財(cái)富(300059,股吧)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月29日，年內(nèi)147家公司在港交所IPO，同比下降20.97%，首發(fā)募資金額合計(jì)為2388.38億港元，較去年同期增長(zhǎng)8.02%。

【此前報(bào)道】

港交所IPO再改革！擬縮短招股時(shí)間 T+5改T+1 或引入信用申購(gòu)凍資成為歷史

證券時(shí)報(bào)記者從知情人士處獲悉，港交所為了增強(qiáng)新股市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，將縮短招股時(shí)間，由目前定價(jià)日后5天上市改為在定價(jià)日翌日掛牌上市，即T+5改為T+1，目前已成立專責(zé)小組，研究新的招股安排，預(yù)計(jì)明年底提出具體方案。

港交所新股上市再改革，T+5改T+1

上述規(guī)則的變化需要修改相關(guān)法規(guī)，因此還需經(jīng)過(guò)香港證監(jiān)會(huì)審核并批準(zhǔn)才可以正式落實(shí)。事實(shí)上，日前阿里巴巴在港上市就被市場(chǎng)人士認(rèn)為是試水T+1改革的一次實(shí)驗(yàn)。由于采取完全電子化申請(qǐng)程序，阿里巴巴招股時(shí)間較正常縮短一天，即 T+4，雖然相比T+1的目標(biāo)仍有差距，但也算是邁出了一大步。

一香港私募基金經(jīng)理向時(shí)報(bào)君表示，縮短招股時(shí)間需徹底改革，例如新股申購(gòu)采用信用申購(gòu)，不需要預(yù)先交付認(rèn)購(gòu)費(fèi)用，以省去處理凍結(jié)資金以及退款等程序。

從全球市場(chǎng)來(lái)看，紐約、倫敦的結(jié)算周期均為T+3，新加坡的結(jié)算流程如投票、處理退款支票等通常需要一到兩天，在香港則至少需要五天。同時(shí)，在全球主要市場(chǎng)中，只有港交所設(shè)置了從國(guó)際配售部分向零售部分強(qiáng)制回補(bǔ)的要求，這在某種程度上降低了香港交易結(jié)構(gòu)的靈活性。

據(jù)悉，香港新股的T+5結(jié)算周期，第一天主要為確定零售發(fā)行認(rèn)購(gòu)清冊(cè)、定價(jià)、支票隔夜交收；

第二天處理退回支票和無(wú)效申請(qǐng)，準(zhǔn)備分配股份的最后程序，供全球協(xié)調(diào)人和賬簿管理人確認(rèn)；

第三天通過(guò)“eIPO”系統(tǒng)，提交包含股份分配及退款詳情的文件至香港中央結(jié)算有限公司；

第四天派送退款支票和股份證書(shū)；

第五天正式在港交所掛牌交易。

按照港股現(xiàn)有機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)新股，需要先向承銷團(tuán)申請(qǐng)有意認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)目，在股份定價(jià)后，再根據(jù)實(shí)質(zhì)分配到的股份數(shù)目，繳納認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)，最遲可在上市當(dāng)日付錢。

但是散戶投資者則需要在公開(kāi)招股期間，提前準(zhǔn)備資金或者孖展進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。

孖展打新簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是以保證金的方式加杠桿，用來(lái)申請(qǐng)認(rèn)購(gòu)新股。散戶投資者通過(guò)券商進(jìn)行融資，通常10%的本金，可以向券商融資90%，并支付利息和其他費(fèi)用，利息最低可達(dá)2%/年。這樣做的好處就是增加申購(gòu)資金的規(guī)模，提高中簽率和中簽數(shù)量，對(duì)于像百威亞太、中煙香港這樣上市后暴漲的熱門股票來(lái)說(shuō)，杠桿投資的收益具有“四兩撥千斤”的效果。如果新股上市初期破發(fā)，只要及時(shí)賣出止損，損失與博取的杠桿收益相比，還是在可接受的范圍內(nèi)。

然而，今年7月，百威亞太首次申請(qǐng)?jiān)诟凵鲜袝r(shí)，卻在原計(jì)劃的定價(jià)日次日宣布終止上市，讓不少現(xiàn)金或?qū)I展參與新股認(rèn)購(gòu)的投資者白白虧損認(rèn)購(gòu)手續(xù)費(fèi)和孖展利息。

對(duì)此，港交所行政總裁李小加在當(dāng)時(shí)回應(yīng)表示，會(huì)研究縮短招股至上市之間的時(shí)間，讓散戶毋須提前交付認(rèn)購(gòu)新股的款項(xiàng)。

招股安排預(yù)計(jì)明年底提出具體方案

據(jù)悉，新的招股安排初步預(yù)計(jì)最早可以在明年底提出具體方案。事實(shí)上，早在2014年，香港金融發(fā)展局就提出了縮短新股交收時(shí)間的建議，港交所和香港證監(jiān)會(huì)也就此一直在溝通。

今年1月初，李小加也提出會(huì)加快改革。他表示，希望找到新方法，讓散戶投資者可以與機(jī)構(gòu)投資者一樣，不需要提早進(jìn)行新股認(rèn)購(gòu)。

近年來(lái)港股市場(chǎng)新股頻頻“破發(fā)”，盡管今年以來(lái)有所改善，但仍高于美股市場(chǎng)，香港金融發(fā)展局董事會(huì)成員、達(dá)維律師事務(wù)所合伙人陳翊庭表示，香港IPO定價(jià)流程欠缺靈活性以及因此對(duì)市場(chǎng)參與者帶來(lái)的各種約束加深了這個(gè)問(wèn)題。

而新股招股時(shí)間縮短，可以降低投資者面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，不用擔(dān)心凍結(jié)資金期間遇上市況波動(dòng)。假若投資者承受的風(fēng)險(xiǎn)減少，理論上可以接納更進(jìn)取的定價(jià)，換言之，新股的集資額可望因此增加。

不過(guò)，亦有市場(chǎng)人士指出，認(rèn)購(gòu)反應(yīng)是否火爆，還要視乎新股本身質(zhì)量，與招股時(shí)間長(zhǎng)短應(yīng)該沒(méi)有太大關(guān)系。至于港交所的T+1目標(biāo)，只要相關(guān)的監(jiān)管規(guī)則作出相應(yīng)調(diào)整，技術(shù)上是可行。

雖然縮短新股招股時(shí)間有助提高市場(chǎng)效率，但對(duì)于很多香港券商來(lái)說(shuō)也許不是個(gè)好消息。目前香港很多券商都在提供孖展打新，而且收益頗豐，新規(guī)則下，香港本地券商或?qū)⑹�去這一部分的收益。