騰訊財經(jīng)綜合報道 盡管自去年11月以來央行連續(xù)動用降息、降準等政策工具，但昨天出爐的4月份信貸數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)低迷，令人擔憂。

央行昨日（5月13日）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，廣義貨幣(M2)余額128.08萬億元，同比增長10.1%，創(chuàng)下自有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最低記錄。

社會融資余額的同比增速也創(chuàng)下歷史新低。[意大利公司注冊]數(shù)據(jù)顯示，2015年4月份社會融資規(guī)模增量為1.05萬億元，社會融資余額增速大幅降至12.1%。其中，4月新增人民幣貸款7079億元，遠低于預期值9030億元和前值11800億元。

而國家統(tǒng)計局同日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，社會消費品零售總額同比增長10%，1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長12%，均不及市場預期，并處于多年來的低位。

分析指出，M2增速大幅回落至10.1%，創(chuàng)歷史新低，反映出實體經(jīng)濟活力進一步下滑，結(jié)合多個宏觀數(shù)據(jù)來看，預計5、6月份的經(jīng)濟走勢仍有壓力，未來政策寬松力度將更大，降息降準仍然可期。

實體信貸低迷 M2增速遠遜預期創(chuàng)新低

央行數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣(M2)余額128.08萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和去年同期低1.5個和3.1個百分點；狹義貨幣(M1)余額33.64萬億元，同比增長3.7%，增速比上月末高0.8個百分點，比去年同期低1.8個百分點；流通中貨幣(M0)余額6.08萬億元，同比增長3.7%。4月份凈回籠現(xiàn)金1177億元。

2015政府工作報告將今年M2目標增速降低至12%，去年為13%。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，4月M2同比僅增10.1%，創(chuàng)下歷史新低，既有趨勢性原因，也有季節(jié)性原因：從趨勢性看，外匯占款趨勢性減少影響基礎(chǔ)貨幣投放以及信貸、同業(yè)派生存款效應下降雙重因素疊加導致廣義貨幣供應量增速下滑；從季節(jié)性看，去年4月央行向國開行投放1萬億元棚改再貸款致使基數(shù)升高。

華泰證券首席經(jīng)濟學家俞平康認為，4月M2增速低于預期主要是由于實體信貸低增偏低，央行2月初降準堅決曾及時穩(wěn)定M2增速，但實體經(jīng)濟的低迷形勢超預期嚴峻，資本項目下資金流出有緩解但外匯占款因素對貨幣的決定力已顯著下降。

“M2增速下滑的主要原因是外匯占款趨勢性減少，同業(yè)資金和表外融資監(jiān)管趨嚴導致貨幣派生減少，離12%的目標值差距加大。”招商證券宏觀團隊分析認為。

交通銀行金融研究中心報告指出，雖然央行進行了降準等有利于貨幣乘數(shù)擴張的操作，但基礎(chǔ)貨幣投放的模式改變，外匯占款同比少增明顯，基礎(chǔ)貨幣同比投放較少。銀行非信貸資產(chǎn)投放總體放緩，金融機構(gòu)同業(yè)資金運用總體有所放緩，相關(guān)貨幣創(chuàng)造變慢。

那么，未來M2增速又會呈現(xiàn)怎樣的趨勢？中金固收認為，由于房地產(chǎn)投資仍將下滑，基建投資擴張受到資金約束，實體有效融資需求依然不足，寬貨幣到寬信用的傳導并不順暢，未來2個月社融余額增速仍有繼續(xù)下降的可能。而在基數(shù)影響下，后兩個月M2增速跌破10%的概率很大。

分析稱現(xiàn)有寬松政策既弱又慢 力度不夠

昨天公布的央行數(shù)據(jù)還顯示，今年4月份社會融資規(guī)模增量為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元。其中，委托貸款增加344億元，同比少增1021億元；信托貸款減少46億元，同比少增444億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少74億元，同比少增863億元。

值得一提的是，影子銀行融資延續(xù)了一季度的下滑趨勢。4月份，實體經(jīng)濟以委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票方式合計增加貸款324億，同比少增2328億元；僅占同期社會融資規(guī)模增量的3%，遠低于去年水平。

民生證券認為，4月份表內(nèi)貸款和表外融資均放緩，結(jié)構(gòu)上表外轉(zhuǎn)表內(nèi)趨勢延續(xù)。盡管貨幣寬松，但銀行風險偏好回落疊加融資需求不強導致新增社融持續(xù)放緩。

經(jīng)濟下行壓力之下，中國政府自去年下半年以來已經(jīng)推出了很多刺激措施。最新一次刺激是央行在10日宣布降息，這是六個月以來的第三次連續(xù)降息。但浦發(fā)銀行金融市場部高級分析師曹陽認為，隨著工業(yè)領(lǐng)域的通縮風險增加，PPI跌幅擴大、實際利率依然處于高位，信貸條件偏緊制約企業(yè)投資意愿。盡管央行在5月下調(diào)利率25個基點，但由于需求不足和產(chǎn)能過剩預計制造業(yè)投資很難有所改觀。

光大宏觀也表示，寬松的政策開始對實體經(jīng)濟起效，但程度非常有限。

“從中短期的角度看，并不是寬松的貨幣政策沒有效果，而是政策放松的幅度不夠，速度偏慢。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮認為，自去年11月份以來的降息、降準政策還是節(jié)奏稍慢、力度微弱，這樣對實體經(jīng)濟的刺激效果就不會特別明顯，是一個緩釋的作用。

穩(wěn)增長壓力加大 貨幣寬松或仍將加碼

中國一季度經(jīng)濟僅增長7%，為六年來最糟糕表現(xiàn)。國家統(tǒng)計局周二表示，中國經(jīng)濟增速在4月份處于“合理區(qū)間”，但政府仍需要努力保持經(jīng)濟穩(wěn)步增長。

不過，從4月份的信貸數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，政府穩(wěn)增長的壓力將加大，這也讓諸多機構(gòu)一致認為中國央行的貨幣寬松舉措將會進一步擴大。

民生宏觀認為，展望未來，因外需羸弱、房地產(chǎn)下行和制造業(yè)產(chǎn)能過剩拖累，經(jīng)濟內(nèi)生下行壓力巨大，除了基建，找不到新的經(jīng)濟增長點，預計未來政府會加大穩(wěn)增長的力度。在財政和土地出讓收入雙放緩，PPP短期難堪大任的壓力下，貨幣會寬松積極配合公共部門需求的再擴張，降準、降息還會出現(xiàn)。

中信建投宏觀分析師胡艷妮表示，“低于預期的數(shù)據(jù)顯示，錢還是沒進消費實體，企業(yè)、個人很大部分資金都跑股市了，需求并沒有改善。目前看來，經(jīng)濟已經(jīng)接近2008年的低點了，在通脹處于低位的情況下，貨幣政策還是有很大的空間。預計年內(nèi)至少還有一次降息，降準具體還得考慮地方債的情況，但我們預計這輪經(jīng)濟周期下，存準率可能會降到10%以下。”

交通銀行金融研究中心研究員劉學智認為，目前，政策托底還有足夠的空間。從財政政策看，一季度支出節(jié)奏并不快；根據(jù)往年情況，上半年財政有較大盈余，因此具備發(fā)力空間。貨幣政策看，降準降息也有空間。未來，如果確認經(jīng)濟下行壓力加大，后續(xù)還會有最多2-3次降準出臺，最快的時點或在5月下旬。

浦發(fā)銀行分析師曹陽評論稱，[注冊德國公司]央行貨幣寬松政策不能停，雖然前期降息、降準可以一定程度擴大貨幣乘數(shù)、改善信貸條件，但預計未來政策寬松力度更大，預計再度降息、降準仍將是大概率的。

“預計貨幣政策仍會延續(xù)穩(wěn)健中適度寬松的基調(diào)，降息降準仍然可期。” 招商證券宏觀研究主管謝亞軒博士認為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)很差，總需求加速萎縮。央行出招或?qū)⒌胤絺�納入央行抵押品范圍，也是希望減輕債務負擔和償還壓力，恢復地方政府再融資能力，提升銀行貸款能力，對經(jīng)濟形成有力支撐。除了價格工具之外，央行仍會積極使用公開市場操作和各類創(chuàng)新型數(shù)量化工具，引導實體經(jīng)濟并進一步降低融資成本帶動總需求回暖。