家族辦公室成本大剖析

最近十年，世界各地涌現出大量家族辦公室。常見誘因包括：解決家族矛盾、保證財富代代傳承、整合資產、應對流動性的突然變化以及提高財富管理效率。由于持有財富的家族對投資、信托事務以及生活方式管理有更強的控制欲，家族辦公室的重要性日益凸顯。

對家族財富管理的控制欲自金融危機以來獲得了更強烈的共鳴，為了緩解對外部產品及服務供應商的顧慮，現在越來越多的家族開始加強其財務管理。隨著財富的增加，家族辦公室今后將毫無疑問地在管理大宗財富中扮演更為重要的角色，新興市場尤其如此。

《FamilyOffice》獨家編譯瑞銀財富針對《2015全球場家族辦公室》的調研報告，希望此報告對您規劃家族的未來藍圖能有所幫助和啟發。

隨著擁有雄厚財富的家族日益看到創建家族辦公室的好處，家族辦公室無疑是當今世界增長最快的投資工具。財富日益向非常富裕的家族集中，全球化進程又為家族辦公室的增長推波助瀾。

由于對家族辦公室的構成有各種各樣的定義，所以很難估計到底有多少家族辦公室。但是，全球現存的單一家族辦公室至少有3000個，其中至少有一半是近15年來建立的。尤為重要的是，今后幾年，家族辦公室將在新興市場取得強勁增長。

1、財富保障的秘訣
創建家族辦公室是一項巨大的任務，同時也存在家族辦公室未能達到家族預期的案例。建立家族辦公室的一些潛在擔憂在于：多家家族辦公室中，個別家族無法獲得與其級別一致的個性化建議；對財富信息私密性的執著和懷疑；對財富保值、回報的預期等。

歸根結底，家族辦公室要能夠實現財富保值才是長久之計。近年來，獲取市場回報遭遇困境，使這一點變得不那么輕松。對于家族企業來說，財富保值與繼承計劃方面的顧慮持續增加。因此，富裕家族越來越注重評估建立家族辦公室的益處。
建立家族辦公室的理由很多，但最根本的理由是渴望促進財富的代際傳承以及減少家族內部糾紛。隨著管理家族財富難度的增加，這種代際傳承的渴望也不可避免地增加。以下觀點道出了建立家族辦公室的部分理由（并非詳盡無遺）：

A.利益的一致性。家族辦公室結構還可以保證財務顧問與家族間的利益能夠充分地協調一致。在非家族辦公室結構中，多個顧問將服務于多個不同的家族成員，是否能保持一致令人懷疑。

B.潛在的高回報。透過資產管理活動的集中化和專業化，家族辦公室更有可能為其投資決策實現更高的回報或更低的風險。家族辦公室還可以幫助正式化投資過程，這可能有助于最大限度地提高所有家族成員的投資回報。

C.其它服務的集中化。家族辦公室還可以對其它專業性服務進行整合，其中包括慈善事業，稅收和財產規劃，家族治理，溝通及教育，以完成家族使命，實現家族目標。

2、明智配置家族資產這樣做
任何家族辦公室的核心都是投資管理。不過，一個發展完善的家族辦公室還可提供許多其它的服務，范圍從培訓教育到確保在家族治理中貫徹最佳做法。本部分將向您描述一個成熟的家族辦公室有可能提供的全方位服務：為頂尖富豪家庭服務的家族辦公室，盡管在亞太區仍算新生事物，但投資表現已經超越美國位居全球第二。去年，亞太區家族辦公室的投資回報按美元計算為6.3%，僅次于歐洲的6.4%。這份調查涵蓋全球37個國家的224個家族辦公室，代表了超過2000億美元的私人財富。

“總體而言，香港或者亞洲富豪的投資仍然帶有較強的本土偏好。”瑞銀財富管理超高凈值客戶服務部投資產品及服務房地產亞太區主管EnricoMattoli表示，這點尤其體現在房地產投資方面，房地產和私募股權投資是家族辦公室最愛的非流動性投資標的。

3、最愛地產及私募股權
據調查，2015年亞太區家族辦公室之所以獲得出色業績，一個重要因素在于私募股權的持股量相對高，位于香港的家族辦公室投資組合中，私募股權的投資比例平均超過27%，而去年這類投資的回報仍然可觀。

全球范圍內，家族辦公室對非流動資產的投資比例高達46%，在亞太區，這類投資的平均占比為45%，香港則為43%。這些非流動資產包括私募股權，也包括對房地產的直接投資，家族辦公室對非流動資產的投資比例遠高于高凈值個人的投資組合。

“私募股權的投資期限通常比較長，可能在5-8年間家族辦公室的長期投資需求使私募股權成為合適的投資方向。”Mattoli表示。

亞洲富豪傳統鐘愛的房地產依然在投資組合中扮演重要角色。家族辦公室對地產項目的投資，無論住宅或商業地產項目，均偏好距離本土更近的項目。對于海外項目，由于投資決策過程中涉及的知識和成本更多，家族辦公室對回報率的要求也更高。

“現在也有越來越多亞太區家族辦公室開始著眼海外地產投資機會。”Mattoli指出，亞太區內地產回報前景不佳，令他們更多開始考慮海外投資機會，對于海外投資者來說，亞太區的地產，尤其香港仍然是非常昂貴。

4、增加對沖基金投資
傳統上，對沖基金并不是亞太區富豪偏愛的投資標的。與這種抽象的資本市場操作相比，仍然經營實業的亞太區富豪們更喜歡把資金投向看得見摸得著的標的。

“過去一個多月，我們看到客戶的風險規避需求明顯增加，在資產配置中更多轉向對沖基金，以此來對沖市場波動。”瑞銀財富管理超高凈值客戶大中華區市場經理劉昌欣表示，在資產組合中，可以看到資金明顯轉向私募股權和對沖基金領域。
去年，在全球家族辦公室的資產組合中，對沖基金已經是增幅最大的投資類別，低息環境和股票投資回報偏弱為對沖基金創造機會。“隨著股票市場愈發波動，亞太區家族辦公室對于對沖基金的興趣更多。”Mattoli表示。

瑞銀的調查顯示，全球范圍內，對沖基金在家族辦公室的投資占比約9%，而亞太區則為5%。在所有策略中，多/空股票策略及宏觀策略是家族辦公室中最常見的選擇，投資期限多在4-6年。

不過總體而言，與歐洲、北美洲及其他新興市場的家族辦公室相比，亞太區家族辦公室在投資策略上更加謹慎，偏向均衡型及保本型。去年采取兩種策略的家族辦公室合計67%，今年合計比例增加至73%，而增長型策略則從33%降至27%。

5、家族至上，一切妥當

運營成本上升
對于超級富豪們來說，要維持一個家族辦公室的成本在不斷上升。導致成本增加最直接的一個因素是此前數年，家族辦公室投資表現正面，愿意招聘更多員工或進行重組。縱觀全球范圍內，亞太區仍然是總運營成本最高的地區，達管理資產規模的1.15%，其中，香港辦公室的成本更高，達1.21%。北美家族辦公室的首席執行官收入最高，去年平均為44.6萬美元，亞太區位列第三，去年平均收入為28.3萬美元，不過管理單位資產對應的薪酬則是亞太區最高。

不過對于家族辦公室來說，成本并非富豪家族最重要的關注點，家族主要關注的仍是確保家族辦公室促進代代相傳的成功財富管理。盡管對家族辦公室的花費無法給出一個標準定義，但過往事實表明，一個功能完善的家族辦公室一年開銷至少需要100萬美元，在很多情況下甚至更多。這一點表明，家族的資產規模需在1億至5億美元之間，家族辦公室才能夠存續。

員工成本占大比例
FamilyOfficeExchange為遍布全球22個國家的超過350個擁有家族企業的家族和金融家族、家族辦公室以及優秀的咨詢師提供服務。該顧問機構的調查發現，在家族辦公室的總成本中，至少60%用作員工的薪酬和福利。

新加坡家族辦公室服務的瑞信私人銀行交易部門主管BernardFung表示，“無論費用多寡，運作良好的家族理財室總能帶來巨大的效益，包括定性與定量兩方面。家族應按照設立理財室的初衷來衡量此事。量化的效益包括永續性真正投資增長、風險管理和 體制化 處理流程。那些不能輕易量化的效益，但卻體現出同等甚至更高的價值。”

人才稀缺，難能可貴
富豪家族無一例外都已經作好某種形式的安排，以看管他們的財富及個人事務。這通常是由非正式小組組成，包括一些家族成員和在家族業務管理辦公室內操作的員工所組成。然而，時移世易，這些非正式組織總會面對各種難題及挑戰。

家族最重要的任務之一，其實是找到對的人（家族或非家族成員）來帶領其家族辦公室。其中有些特質是很重要的，這位人士有必要知道在財富長期增長與保留之間如何取得正確的平衡。除了所需各種專業素養，他或她也應注重良好的流程，在處理法律與財務事項并與服務提供者交涉時心思縝密，無微不至。這位卓越不凡的人士能夠帶領家族投入專業的家族辦公室當中，并協助培育下一代優異的獨立精神。

6、打理家族事務的核心
一個家族在明確家族辦公室的愿景后，隨之而來的是設計階段，在此階段需制定出一份詳細的商業計劃。這份計劃應當包括：服務內容、預計資本、運營成本明細以及所使用的資金等。

商業計劃和家族辦公室的基本決定因素之一在于，家族辦公室到底將作為利潤中心，還是成本中心而存在？同樣至關重要的問題還有，是否打算將家族辦公室向其他家族開放，是未來發展為多家族辦公室，還是決意從此之后僅為其創辦家族提供服務？