王道遠(yuǎn)：打破“剛性兌付”司法應(yīng)有所作為

所謂剛性兌付，是指信托產(chǎn)品到期之后，信托公司必須向投資者分配投資本金和預(yù)期收益；如果項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致沒有足夠資金進(jìn)行兌付，那么信托公司需要利用各種方式實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的本金和收益分配，想盡一切辦法進(jìn)行“兜底”。

剛性兌付實(shí)際上是信托行業(yè)的“潛規(guī)則”，[如何在天津注冊(cè)香港公司服務(wù)]因?yàn)椴]有相關(guān)文件規(guī)定，信托公司一定要遵循剛性兌付原則。另一方面，剛性兌付很大程度上成就了中國(guó)信托業(yè)的“非理性繁榮”。截止到今年上半年，中國(guó)信托資產(chǎn)超過5.5萬億元，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不久將超過保險(xiǎn)，成為僅次于銀行的第二大金融子行業(yè)。從投資者的角度來看，信托產(chǎn)品保底的同時(shí)又有著高收益，這無異于低風(fēng)險(xiǎn)的高息存款。

這一行業(yè)“潛規(guī)則”屢受詬病。因?yàn)閯傂詢陡妒恰案笎壑髁x”式的監(jiān)管，盡管暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，但隨著潛在風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累，“泡沫”終究會(huì)破裂。因此，對(duì)市場(chǎng)的保護(hù)不但沒有促進(jìn)其發(fā)展和成熟，反而降低了市場(chǎng)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力，適度暴露風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)信托行業(yè)畸形的現(xiàn)狀來講，不失為一種循序漸進(jìn)的推動(dòng)和變革。

剛性兌付的現(xiàn)象由來已久，以產(chǎn)品到期日為終點(diǎn)倒計(jì)時(shí)進(jìn)行保兌付，似乎已經(jīng)成為了信托公司的日常工作。剛性兌付的產(chǎn)生，有中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的歷史原因以及相關(guān)規(guī)則不夠完備等因素。

從投資者角度來看，理財(cái)畢竟是最近十年才出現(xiàn)在中國(guó)，原來國(guó)內(nèi)擁有富余資金的機(jī)構(gòu)和個(gè)人主要是進(jìn)行儲(chǔ)蓄，從保底儲(chǔ)蓄到理財(cái)，在思維上有一個(gè)自然接受過程。這種保底觀念最先被活躍在資本市場(chǎng)上的證券投資基金所打破，銀行理財(cái)和信托也是對(duì)企業(yè)的直接融資，投資者卻認(rèn)為和資本市場(chǎng)有區(qū)別，無論是金融脫媒還是理財(cái)意識(shí)的建立，都要有一個(gè)變化的過程。

此外，相關(guān)的法律法規(guī)需要進(jìn)一步完善。打破剛性兌付的必要條件應(yīng)是買者自負(fù)、賣者有責(zé)、信息披露充分等，但這些方面究竟做到什么程度才算盡職盡責(zé)存在著爭(zhēng)議。如果沒有相應(yīng)的規(guī)則和監(jiān)督機(jī)制，就可能存在金融機(jī)構(gòu)不盡職管理，卻和融資方串謀，從而損害投資者權(quán)益。

另外還涉及到司法問題，應(yīng)具備司法能夠公正判斷的機(jī)制，未來打破剛性兌付應(yīng)由法院的案例判例來實(shí)現(xiàn)。有些問題必須是各方產(chǎn)生很大的分歧之后，產(chǎn)生碰撞，最后由司法部門審理，才能促進(jìn)問題的解決，形成歷史性、標(biāo)志性的案件才會(huì)起到示范作用。

資產(chǎn)管理涉及很多環(huán)節(jié)，監(jiān)管部門對(duì)如何盡職管理和盡職調(diào)查有著相應(yīng)的要求，但每家信托公司都有著一套內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)。如果出臺(tái)行業(yè)性的標(biāo)準(zhǔn)，一旦過于嚴(yán)格可能會(huì)使信托公司難以做到，出現(xiàn)矯枉過正的情況。我希望，解決剛性兌付問題能早日走入正軌。

剛性兌付主要面臨兩種情況，一種是非價(jià)值貶損，由于生產(chǎn)周期造成上述僅存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況，這種情況在金融倫理上講是可以接盤的。

另一種是價(jià)值貶損，企業(yè)在與金融機(jī)構(gòu)合作之前就已面臨虧損，或者不具備經(jīng)營(yíng)能力，甚至面臨破產(chǎn)，如果信托公司判斷失誤，與這樣的企業(yè)進(jìn)行合作，只能說明信托公司資產(chǎn)管理能力有限，或者沒有做到盡職盡責(zé)。融資主要看企業(yè)的未來，金融機(jī)構(gòu)介入之后與企業(yè)一起創(chuàng)造新的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)利益共享。

目前來看，業(yè)內(nèi)非價(jià)值貶損的情況多一些，[如何在成都注冊(cè)香港公司服務(wù)]受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，企業(yè)可能出現(xiàn)資金問題，信托公司和其他金融機(jī)構(gòu)一樣，受到宏觀形勢(shì)和環(huán)境的影響。

中信信托副總經(jīng)理：王道遠(yuǎn)