劍輕：基建類信托風(fēng)險(xiǎn)幾何？

截至11月20日，[在南京注冊(cè)香港公司服務(wù)]基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域集合信托（以下簡(jiǎn)稱基建信托）今年以來成立429款，占比11.19%，2011年該類產(chǎn)品僅成立199款，占比 4.77%。在集合信托市場(chǎng)收益率整體下跌的背景下，基建信托不僅迎來發(fā)行高峰，其預(yù)期收益率也依然堅(jiān)挺。此類產(chǎn)品頗受投資者青睞，一大賣點(diǎn)便是地方政府的隱性擔(dān)保。

地方政府對(duì)債務(wù)的隱性擔(dān)保是否真的存在？按照我國(guó)《擔(dān)保法》，國(guó)家機(jī)關(guān)不得為保證人，故一切政府的擔(dān)保在法律意義上都是無效的。在實(shí)際操作中，一般由或同級(jí)人大或人大常委會(huì)出具還款來源納入財(cái)政預(yù)算的決議文件，即將還款納入預(yù)算，從而實(shí)現(xiàn)地方政府對(duì)債務(wù)的隱性擔(dān)保，將融資平臺(tái)之債轉(zhuǎn)換為政府之債。

由于目前的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資回收期限一般較長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于對(duì)應(yīng)的基建信托期限（一般在兩年內(nèi)，通常為12、18、24個(gè)月），甚至部分基建項(xiàng)目根本沒有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（如城市道路建設(shè)項(xiàng)目），故基建信托的還款來源不可能是項(xiàng)目的現(xiàn)金流。從這個(gè)意義出發(fā)，將還款納入財(cái)政預(yù)算顯得尤為重要。

地方政府的隱性擔(dān)保是否可靠？短期內(nèi)，中國(guó)地方政府破產(chǎn)引發(fā)隱性擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。首先，地方政府破產(chǎn)，在中國(guó)無法可依。西方國(guó)家地方政府破產(chǎn)，往往都有法律約定，如美國(guó)在其《破產(chǎn)法》第九章詳細(xì)地明確了市政破產(chǎn)的機(jī)制，但我國(guó)《預(yù)算法》尚無相應(yīng)的規(guī)定，而我國(guó)對(duì)破產(chǎn)的立法為《企業(yè)破產(chǎn)法》，其規(guī)范的主體是企業(yè)，而不包括政府機(jī)構(gòu)。

更為重要的是，雖然我國(guó)目前中央財(cái)政和地方財(cái)政相對(duì)獨(dú)立，但地方政府并不具備聯(lián)邦制國(guó)家的獨(dú)立性，中央財(cái)政對(duì)地方財(cái)政有一定的統(tǒng)籌能力。這一點(diǎn)不僅表現(xiàn)在中央財(cái)政和地方財(cái)政的一致性，也表現(xiàn)在中央財(cái)政對(duì)地方財(cái)政的補(bǔ)助。為協(xié)調(diào)各地區(qū)的發(fā)展，若地方財(cái)政吃緊，中央財(cái)政會(huì)給予一定補(bǔ)助。而基建項(xiàng)目作為拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的重要力量，其上馬的重要目的之一就是為了執(zhí)行國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，在地方財(cái)政無力的情況下，中央財(cái)政對(duì)其還款做出專項(xiàng)補(bǔ)貼也在情理之中。

因此，目前基建信托基本不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。[在青島注冊(cè)香港公司服務(wù)]但在實(shí)際操作中，少部分基礎(chǔ)信托的還款并沒有通過人大或其常委會(huì)的決議而納入財(cái)政預(yù)算，這為其留下一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患，需要引起注意。