私募投資基金登記備案政策對(duì)證券類(lèi)信托業(yè)務(wù)的影響

年初中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案方法（試行）》，允許經(jīng)過(guò)備案的私募基金開(kāi)立證券賬戶(hù)，截至目前，上海重陽(yáng)投資管理有限公司、上海復(fù)星創(chuàng)富投資管理有限公司等50家私募機(jī)構(gòu)已完成登記備案。

由于此前私募機(jī)構(gòu)只能借助信托等平臺(tái)發(fā)行陽(yáng)光私募產(chǎn)品，[南京注冊(cè)香港公司服務(wù)]此次《辦法》實(shí)施必然對(duì)信托公司證券類(lèi)業(yè)務(wù)形成一定沖擊，但信托公司多年來(lái)形成的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)仍然存在，短期內(nèi)并不會(huì)被完全取代。

此次《辦法》的出臺(tái)意味著今后經(jīng)過(guò)備案的私募機(jī)構(gòu)將可以獨(dú)立開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)，原則上不再需要借助信托通道。

可見(jiàn)，信托公司證券類(lèi)業(yè)務(wù)原有的“制度紅利”徹底消失，整個(gè)證券類(lèi)業(yè)務(wù)發(fā)展會(huì)呈現(xiàn)新的格局，信托公司在積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的同時(shí)，也要充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，抓住新的機(jī)會(huì)。

第一，未來(lái)隨著登記備案私募數(shù)量的不斷增加，信托公司陽(yáng)光私募業(yè)務(wù)規(guī)模將有所縮減，而對(duì)于管理型產(chǎn)品而言，由于信托公司僅作為通道，不提供其他諸如配資、盯市和平倉(cāng)等服務(wù)，因此將受到更大沖擊。但結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，信托公司憑借較強(qiáng)的資金募集能力，優(yōu)勢(shì)依然不可取代，利用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)可以滿(mǎn)足私募基金的配資需求，通過(guò)放大杠桿大幅提高投顧的收益水平。

目前雖然部分私募已經(jīng)形成了一定的客戶(hù)積累，但能夠獨(dú)立完成優(yōu)先級(jí)募集的機(jī)構(gòu)仍為數(shù)不多，因此信托公司結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的市場(chǎng)空間仍然存在。

第二，雖然私募登記備案的范圍會(huì)越來(lái)越大，但投資者對(duì)私募的信任不是短期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)的，尤其是中小型私募。無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者（如銀行理財(cái)資金等）在認(rèn)購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品時(shí)出于安全性的考慮更傾向于將資金委托給信托公司（獨(dú)立第三方），并由其履行資金監(jiān)管、凈值披露、盯市及平倉(cāng)等重要職責(zé)。此模式已深受投資者認(rèn)可，信托公司這一優(yōu)勢(shì)將長(zhǎng)期存在。

所以信托公司應(yīng)該不斷提高自己的資產(chǎn)管理能力，更好的服務(wù)投資者，防止客戶(hù)的流失。

第三，由于以前受私募開(kāi)戶(hù)限制的影響，信托公司證券類(lèi)業(yè)務(wù)基本是圍繞信托開(kāi)設(shè)賬戶(hù)的模式開(kāi)展的，如今《辦法》出臺(tái)，信托公司此優(yōu)勢(shì)消失殆盡，不斷加強(qiáng)創(chuàng)新能力，研發(fā)新的證券類(lèi)產(chǎn)品，滿(mǎn)足各類(lèi)客戶(hù)的需求才能保證證券類(lèi)業(yè)務(wù)發(fā)展。比如，目前信托公司傘形證券化產(chǎn)品中各結(jié)構(gòu)化子單元的交易對(duì)手多為券商大中客戶(hù)，而非私募機(jī)構(gòu)，所以此項(xiàng)業(yè)務(wù)也不會(huì)因《辦法》的推進(jìn)而受到劇烈影響。

信托公司亦應(yīng)著手組建證券投資業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，提升主動(dòng)管理能力，加大對(duì)TOF、股指期貨等創(chuàng)新型產(chǎn)品的推進(jìn)力度。

第四，為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，在向投資者充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，可考慮爭(zhēng)取相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境，并放松對(duì)管理型產(chǎn)品的投資限制。私募機(jī)構(gòu)與信托公司合作發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品必須遵守銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，如產(chǎn)品所持單一股票不得超過(guò)資產(chǎn)凈值的20%等；為控制風(fēng)險(xiǎn)，各信托公司對(duì)管理型產(chǎn)品也設(shè)有諸多限制條件。為實(shí)現(xiàn)操盤(pán)靈活性，長(zhǎng)期來(lái)看私募機(jī)構(gòu)終將尋求其他產(chǎn)品發(fā)行渠道（如與大型私募合作），或致力于提升自身實(shí)力以期可以獨(dú)立開(kāi)展業(yè)務(wù)。

在向投資者充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，信托公司可考慮適度放寬對(duì)管理型產(chǎn)品的投資限制，如提高單一股票投資比例、放開(kāi)投資標(biāo)的可選范圍等。

此外，由于《辦法》實(shí)施，與信托公司合作發(fā)行陽(yáng)光私募產(chǎn)品的私募機(jī)構(gòu)整體上將呈現(xiàn)數(shù)量減少、實(shí)力減弱的趨勢(shì)。因此信托公司應(yīng)在審核準(zhǔn)入時(shí)加強(qiáng)盡職調(diào)查力度，重點(diǎn)考察投資顧問(wèn)的過(guò)往業(yè)績(jī)和業(yè)內(nèi)聲譽(yù)，全面提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

總之，隨著大資管時(shí)代的到來(lái)，[注冊(cè)香港公司登記服務(wù)] 信托公司各類(lèi)業(yè)務(wù)的制度紅利都在逐一被打破，但信托公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)依然存在，只有不斷提高自己的管理能力、加強(qiáng)創(chuàng)新、探索新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，才能順利轉(zhuǎn)型，否則終將被市場(chǎng)淘汰。