賽維事件強化市場的道德風險預期

路透北京7月24日電---中信證券最新發(fā)布的信用產(chǎn)品周報認為，地方政府為城投企業(yè)或國企債務兜底的事件并不少見，但此次新余市人大的議案，將政府兜底的范疇拓展到了民營企業(yè)，這也再度強化了市場的道德風險預期。

在地方政府的支持下，[杭州香港公司注冊查詢服務] 三月後到期的11江西賽維CP001的顯性違約的可能性仍然不大。

收益率整體仍將維持震蕩走勢

降準預期的屢次落空和期限較短的逆回購操作使得資金面難以大幅寬松，準備金率政策的變動仍將是影響市場資金面，進而影響短融市場的主要因素。

目前來看，在對經(jīng)濟和通脹較為悲觀的背景下，市場對於降準的預期仍將較為強烈，因而短融市場可能因資金面的小幅趨緊承受一定壓力，但短期之內(nèi)上行空間也相對有限，收益率整體仍將維持震蕩走勢。

對於中票市場的未來趨勢，短期內(nèi)同樣將受央行貨幣政策變動及市場相關預期的影響，考慮到央行仍有維持相對寬松資金面的動力和能力，如果因為資金面趨緊引致收益率上行，反而可能會形成一定的做多機會，這一點與6月末的市場收益率走勢類似，當然需要關注銀行信貸數(shù)據(jù)沖高的風險，如果7月信貸規(guī)模仍然較高，則可能對債券市場形成一定負面沖擊。

從外部因素看，當前歐美央行對於定量寬松的猶疑使得其對國內(nèi)市場的影響仍然較小。

因此，整體來看，中票市場可能仍將保持震蕩走勢，需要關注收益率上行帶來的波段操作機會。

賽維事件強化市場的道德風險預期

對新余將賽維信托貸款缺口列入人大預算的點評。

首先，對於江西賽維所處的光伏行業(yè)來說，2011年以來景氣程度明顯惡化，加之主要的終端需求方德國等歐洲國家大幅削減補貼，而美國對於光伏產(chǎn)業(yè)的雙反政策也將形成明顯沖擊，日本市場外資難以進入，我國光伏產(chǎn)業(yè)面臨非常嚴峻的基本面環(huán)境；

再者，從江西賽維本身的經(jīng)營來看，其對於成本的控制能力也相對較弱，在行業(yè)基本面較為不利的背景下，江西賽維其未來的盈利能力可能將持續(xù)偏弱，我們在前期已經(jīng)將其信用評級由D3下調(diào)至E2；

第三，地方政府為城投企業(yè)或國企債務兜底的事件并不少見，4月份海龍事件的解決就是一個明顯的例子，只是此次新余市人大的議案，將政府兜底的范疇拓展到了民營企業(yè)，這也再度強化了我們在年初對於道德風險問題的判斷。

對於債券投資者來說，[香港瑞豐德永韓國注冊公司服務] 在當前國內(nèi)外經(jīng)濟增長較弱、企業(yè)信用資質(zhì)普遍惡化的背景下，將於2012年10月21日到期的11江西賽維CP001是否能如期兌付可能會像11海龍CP01那樣成為市場關注的焦點，目前來看，在地方政府的支持下，顯性違約的可能性仍然不大。

我們?nèi)匀唤ㄗh投資者關注系統(tǒng)信用風險抬升的沖擊，如果經(jīng)濟增長持續(xù)處於低位，地方政府支持的能力和意愿可能會逐漸弱化，而當前中低評級債券利差已經(jīng)處於相對較低水平，其投資價值可能將逐漸趨於下降。

但是對於城投債來說，由於利差水平仍然相對適中，且政府救助概率相對更高，可能仍具有一定的投資價值。