它們到底能跌到多低？隨著經濟再次步入低迷，這個問題日益主導著金屬投資者的思維。
由于廣泛應用在建筑業和制造業中，[如何在長沙注冊香港公司服務]銅、鋁和鎳等工業金屬對全球經濟周期的變化非常敏感。因此，隨著歐洲、中國和美國的經濟增長預期陸續被下調，工業金屬價格已跌至多年來的低點。
用于制造飛機、汽車和碳酸飲料罐的鋁的價格自今年3月以來累計下跌20%，本周一每噸1899美元的鋁價已逼近2009年年末以來的最低點。用于制造不銹鋼的鎳的價格自今年2月以來累計下跌30%，觸及每噸15450美元的三年低點。即便是看漲大宗商品的人士最看好的鐵礦石，其價格自今年4月以來也累計下跌了22%。
一段時期以來，交易員和投資者一直試圖確定某些大宗商品價格的底部。中國投行——中金公司的大宗商品分析師詹姆斯•盧克表示：“我還記得當時人們在問鎳價的支撐位在哪里，所有人都說是每噸2萬美元——上次見到這一價位是在今年2月底。”
這種交易策略是基于“邊際生產成本”理念，也就是生產成本最高的金屬生產商開始虧損時的價格。根據金屬分析師的傳統理論，如果價格長時間地維持在邊際成本水平，高成本的生產商就會減產，從而對價格形成支撐。
正如知名金屬經紀公司蘇克敦金融上周指出的那樣：“大多數賤金屬（不包括銅）的價格已跌至擠壓較高成本生產商利潤率的水平，這將加大生產商削減更多產量的可能性。”
鋁、鎳和鉑等金屬的生產商無疑感受到了痛苦。
世界第五大鋁生產商海德魯公司的首席執行官斯韋恩•理查德•布蘭采格上周表示，在當前“極低”的鋁價下，“鋁行業不可能收獲可觀的回報。另外，在這種局面下，業內部分企業還會發生虧損”。
作為全球最大的鉑生產商和前十大鎳礦公司之一的英美資源集團上周五發布的財報令分析師感到失望，結果導致其股價下跌多達5%，并為采礦行業財報季設定了一個悲觀的基調。
“成本支撐”理論使得一些人紛紛押注鋁和鎳等金屬的表現將強于像銅這樣的金屬。鋁、鎳等金屬的價格已跌至大多數分析師估計的邊際生產成本之下，而銅的邊際生產成本是每噸5500美元左右，遠低于當前每噸7500美元的銅價。
但事實證明，基于這種理論的交易錯得離譜。
德意志銀行的金屬分析師丹尼爾•布萊伯納今年初建議投資者押注鎳的表現將勝過銅和金。他認為，鑒于增長預期較為疲弱，此類交易是合理的。“看看歷史走勢便知，‘銅先生’在低迷環境下會跌得更慘。”
他表示，許多投資者被金屬市場上的意外走勢傷得“體無完膚”。例如，今年以來鎳的表現就遠遜于其他所有金屬。
原因何在？答案是中國。盡管“中國需求”常常占據報紙頭條，但在大多數金屬市場上，中國同時也是最重要的、有能力調節市場平衡的供應國。當分析師談論“邊際生產者”的時候，他們往往指的是中國的礦商和冶煉企業。
但在最近幾個月，一系列因素共同降低了中國金屬企業的生產成本，進而也壓低了金屬市場的假想底部。
首先也是最重要的一個因素是中國政府。中國政府上月出手干預，調低了多個省份的電價來支持鋁生產商。中金的盧克表示，僅此一項舉措就將鋁的邊際生產成本降低了7%。
德銀的布萊伯納表示：“這不是一個正常的周期，而是一個由政策驅動的周期。”
原材料成本也在下降。與最近的峰值相比，中國的煤炭和柴油價格分別下降了22%和5%，這降低了電力成本。從印尼和菲律賓進口的鎳礦石的價格也大幅下降，這降低了中國迅速發展的“含鎳生鐵”行業的成本。
高盛分析師馬克斯•萊頓表示：“中國位于鎳成本曲線的最高端，但現在煤炭和鎳礦石兩個成本要素已經不構成壓力，這就是鎳的邊際生產成本大幅下降的原因——目前鎳的市場價格是每噸1.6萬美元。”
此外，隨著價格下降和投資削減，整個采礦業的成本上漲在中國有所緩解。麥格理高級大宗商品分析師科林•漢密爾頓表示：“我們聽說有削減獎金的事情，尤其是在鐵礦石業。”
中國國家統計局的數據顯示，[如何在武漢注冊香港公司服務] 今年頭五個月鐵礦石的開采成本同比下降了7%。
漢密爾頓表示：“我們習慣于中國成本曲線的最高端每年上升10%，但現在的情況并非如此。”
這會對金屬市場價格底部的概念產生何種影響呢？正如盧克所言：“這證明了一點，所謂的底部是一個完全可變的目標。”
