2012年第三季度，[瑞豐注冊外商代表處服務] 中國經濟增長呈緩中趨穩態勢并繼續出現積極變化。消費需求穩定，固定資產投資平穩較快增長，出口增速有所回升。農業生產形勢良好，工業生產增速趨穩。物價漲幅繼續回落，就業形勢基本穩定。前三個季度，實現國內生產總值（GDP）35.3萬億元，同比增長7.7%；居民消費價格同比上漲2.8%。
中國人民銀行按照國務院統一部署，繼續實施穩健的貨幣政策，著力增強政策的前瞻性、針對性和靈活性，適時適度進行預調微調。再次下調存貸款基準利率并擴大貸款利率浮動區間。根據流動性供給格局的變化，連續開展逆回購操作，滿足銀行體系合理的流動性需求，引導市場利率平穩運行。引導金融機構繼續優化信貸結構。繼續穩步推進金融企業改革，進一步增強人民幣匯率浮動彈性。
貨幣信貸和社會融資增長較快，貸款結構繼續改善。2012年9月末，廣義貨幣供應量M2余額為94.4萬億元，同比增長14.8%。人民幣貸款余額同比增長 16.3%，比年初增加6.72萬億元，同比多增1.04萬億元。前三個季度社會融資規模為11.73萬億元。金融機構貸款利率繼續下行，9月份非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.97%，比6月份下降0.09個百分點。9月末，人民幣對美元匯率中間價為6.3410，比6月末貶值0.25%，人民幣實際有效匯率貶值0.99%。
當前，支撐中國經濟平穩較快發展的基本面并未發生根本性變化，經濟有望繼續保持平穩較快增長。中國仍處于城鎮化、信息化、工業化和農業現代化進程中，經濟結構正在朝著預期的方向轉變。也要看到，中國經濟發展面臨的國內外環境依然復雜，外需受到國際金融危機的持續影響盡顯疲弱，國內內生增長動力還需增強。
在結構性及周期性等多重因素的共同作用下，經濟增長受到一定影響，經濟結構調整和轉變發展方式的任務更加緊迫。需根據經濟運行規律和結構性變化把握好宏觀調控工作，同時繼續加快結構調整和改革步伐，整合和優化資源配置，更好地釋放長期增長的潛力。
下一階段，中國人民銀行將繼續落實黨中央、國務院各項部署，堅持科學發展主題和加快轉變經濟發展方式主線，堅持"穩中求進"的工作總基調，正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期三者的關系，把穩增長放在更加重要的位置。
繼續實施穩健的貨幣政策，增強調控的前瞻性、針對性和靈活性，加強預調微調，把握好經濟增長、物價穩定和風險防范三者的平衡，重在保持貨幣環境的穩定，為市場經濟自身的調整和穩定機制發揮作用創造條件。綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持合理的市場流動性，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩合理增長。
進一步提高貨幣政策的有效性，著力優化信貸資源配置，緩解信貸資金供求結構性矛盾，切實強化金融服務實體經濟的功能。穩步推進利率市場化改革，引導金融機構用好利率浮動定價權合理定價。進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。推動金融市場規范發展，繼續發揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化的融資需求。深化金融機構改革，有效防范系統性金融風險，保持金融體系穩定。
第一部分 貨幣信貸概況
2012年第三季度，國民經濟運行總體平穩，銀行體系流動性充裕，貨幣信貸和社會融資增長較快，貸款結構繼續改善。
一、貨幣供應量增長較快
2012年 9月末，廣義貨幣供應量M2余額為94.4萬億元，同比增長14.8%，增速比6月末高1.2個百分點。狹義貨幣供應量M1余額為28.7萬億元，同比增長7.3%，增速比6月末高2.6個百分點。流通中貨幣M0余額為5.3萬億元，同比增長13.3%，增速比6月末高2.5個百分點。前三個季度現金凈投放2684億元，同比多投放127億元。
在公開市場操作、存款準備金率、再貸款再貼現、利率和逆周期宏觀審慎管理等多項政策工具的綜合作用下，貨幣供應量增速明顯回升。9月末，M2增速創2011 年下半年以來新高，M1增速則創2012年新高，其中，M2、M1增速分別較上月末明顯提升1.3個和2.8個百分點。貨幣條件總體相對寬松，有利于支持國民經濟平穩較快發展。
9月末，基礎貨幣余額為23.6萬億元，同比增長11.2%，比年初增加1.14萬億元。9月末，貨幣乘數為4.00，比上年同期高0.29，貨幣擴張能力較強。銀行體系流動性合理充裕。9月末，金融機構超額準備金率為2.1%，比上年同期高0.7個百分點；其中，農村信用社為3.8%，比上年同期高0.4個百分點。
二、金融機構存款波動較大
9月末，全部金融機構（含外資金融機構，下同）本外幣各項存款余額為92.6萬億元，同比增長14.3%，增速比6月末高1.1個百分點,比年初增加9.9萬億元，同比多增1.7萬億元。人民幣各項存款余額為90.0萬億元，同比增長13.3%，增速比6月末高1.0個百分點，比年初增加9.0萬億元，同比多增9243億元。
受業績考核、信息披露等因素影響，存款持續出現季末大幅沖高、季初明顯回落現象，3月份、6月份和9月份新增存款分別達到3.0萬億元、2.9萬億元和 1.7萬億元，而2012年以來季初存款則均為下降態勢，1月份、4月份和7月份分別減少8000億元、4656億元和5006億元。外幣存款余額為 4138億美元，同比增長61.9%，比年初增加1388億美元，同比多增1088億美元。
從人民幣存款部門分布看，住戶存款增速逐步提升，非金融企業存款穩步增長。9月末，金融機構住戶存款余額為39.8萬億元，同比增長18.1%，增速比6月末和3月末分別高0.9個和2.0個百分點，比年初增加4.9萬億元，同比多增1.3萬億元。非金融企業人民幣存款余額為31.4萬億元，同比增長 7.9%，增速比6月末和3月末分別高2.2個和1.7個百分點，比年初增加1.4萬億元，同比多增955億元。9月末，財政存款余額為3.3萬億元，比年初增加6296億元，同比少增5341億元。
三、金融機構貸款增長加快
9月末，全部金融機構本外幣貸款余額為65.5萬億元，同比增長16.4%，增速比6月末高0.5個百分點，比年初增加7.3萬億元，同比多增1.3萬億元。
人民幣貸款投放加快。9月末，人民幣貸款余額為61.5萬億元，同比增長16.3%，為2011年9月份以來最高，增速比6月末高0.3個百分點，比年初增加6.72萬億元，同比多增1.04萬億元。貸款已持續5個月同比多增，金融機構信貸投放意愿仍然較強，貸款支持經濟發展力度較大。
信貸結構繼續改善，中長期貸款增速回升，對小微企業、“三農”的信貸支持力度較強。人民幣住戶貸款增速企穩回升，9月末同比增長17.8%，比6月末高 1.2個百分點，比上年末低3.1個百分點，比年初增加1.9萬億元，與上年同期基本持平。非金融企業及其他部門貸款增速較為平穩，9月末同比增速為 15.7%，比6月末略低0.2個百分點，比上年末高1.8個百分點，比年初增加4.8萬億元，同比多增1.1萬億元。從期限看，中長期貸款投放加快跡象較為明顯，9月末中長期貸款增速為9.7%，為近半年最高，比年初增加2.4萬億元；其中，第三季度增量在全部貸款增量中占比達42.1%，比上半年大幅提升9.8個百分點，比上年同期高2.7個百分點。包含票據融資在內的短期貸款比年初增加4.2萬億元，同比多增1.5萬億元。
小微企業和“三農”信貸支持保持較強力度。9月末，主要金融機構及農村合作金融機構、城市信用社和外資銀行小微企業人民幣貸款余額同比增長20.7%，比大型和中型企業貸款增速分別高9.9個和4.0個百分點。前三季度，主要金融機構及農村合作金融機構、城市信用社、村鎮銀行、財務公司本外幣農村貸款、農業貸款和農戶貸款分別增加2.0萬億元、3233億元和4941億元，同比分別多增2041億元、887億元和111億元。分機構看，中資全國性大型銀行、中資區域性中小型銀行及農村合作金融機構貸款同比多增較多。
外幣貸款平穩增長。9月末，金融機構外幣貸款余額為6229億美元，同比增長18.9%，比年初增加845億美元，同比多增111億美元。從投向看，進出口貿易融資增加567億美元，同比多增298億美元；境外貸款與境內中長期貸款增加315億美元，同比多增50億美元。
四、社會融資規模創歷史同期最高水平，融資結構多元發展
初步統計，前三個季度社會融資規模為11.73萬億元，創歷史同期最高水平，比上年同期多1.92萬億元1。其中，9月份社會融資規模為1.65萬億元，比上月和上年同期分別多4041億元和1.22萬億元，已連續5個月多于上年同期。前三個季度社會融資規模明顯高于上年同期，主要是因為5月份后，人民幣貸款和信托貸款投放明顯增多，企業債券融資十分活躍。前三個季度這三項融資合計8.99萬億元，同比多融資2.38萬億元，其中5-9月同比多融資2.15 萬億元。
從結構看，主要有以下幾個特點：一是人民幣貸款同比多增較多，外幣貸款投放有所加快。前三個季度人民幣貸款增加6.72萬億元，同比多增1.04萬億元；占同期社會融資規模的57.3%。外幣貸款折合人民幣增加5343億元，同比多增573億元；占同期社會融資規模的4.6%。
二是企業債券融資活躍，拉動直接融資占比創歷史最高水平。前三個季度非金融企業境內債券和股票合計融資1.78萬億元，同比多5848億元；占同期社會融資規模的15.2%，創歷史最高水平。其中，企業債券凈融資1.56萬億元，創歷史同期最高水平，比上年同期多7186億元。
三是表外融資改變了前8個月持續累計同比少增的態勢，轉為同比多增。前三個季度實體經濟以未貼現的銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款方式合計融資2.32萬億元，比上年同期多1898億元。其中，主要是信托貸款增加7015億元，同比多增6176億元。
五、金融機構存貸款利率總體下行
受中國人民銀行6月8日、7月6日連續兩次下調存貸款基準利率并調整利率浮動區間等因素影響，金融機構對非金融企業及其他部門貸款利率總體下行。9月，貸款加權平均利率為6.97%，比6月下降0.09個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為7.18%，比6月下降0.37個百分點；票據融資加權平均利率為 6.23%，比6月上升1.16個百分點。個人住房貸款利率穩步下行，9月加權平均利率為6.20%，比6月下降0.48個百分點。
從利率浮動情況來看，執行下浮利率的貸款占比上升。9月，執行下浮利率的貸款占比為11.31%，比6月上升3.39個百分點。執行基準利率和上浮利率的貸款占比分別為24.57%和64.12%，比6月分別下降0.51個和2.87個百分點。
受國際金融市場利率走勢及境內資金供求關系變動等因素影響，9月，活期、3個月以內大額美元存款加權平均利率分別為0.17%和0.63%，比6月分別下降 0.09個和1.44個百分點；3個月以內、3（含3個月）-6個月美元貸款加權平均利率分別為2.05%和2.09%，比6月分別下降1.33個和 1.65個百分點。
六、人民幣匯率彈性明顯增強
第三季度，人民幣匯率保持基本穩定，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預期總體平穩。9月末，人民幣對美元匯率中間價為6.3410元，比6 月末貶值161個基點，貶值幅度為0.25%。2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2012年9月末，人民幣對美元匯率累計升值30.52%。根據國際清算銀行的計算，第三季度，人民幣名義有效匯率貶值1.41%，實際有效匯率貶值0.99%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2012年9月，人民幣名義有效匯率升值21.39%，實際有效匯率升值28.76%。
第二部分 貨幣政策操作
2012年第三季度，中國人民銀行按照國務院統一部署，繼續實施穩健的貨幣政策，并著力增強政策的前瞻性、針對性和靈活性，適時適度進行預調微調。再次下調存貸款基準利率并擴大貸款利率浮動區間。根據流動性供給格局的變化，連續開展逆回購操作，滿足銀行體系合理的流動性需求，引導市場利率平穩運行。引導金融機構繼續優化信貸結構。繼續穩步推進金融企業改革。進一步增強人民幣匯率浮動彈性。
一、靈活開展公開市場操作
第三季度，中國人民銀行密切監測國內外經濟金融形勢和銀行體系流動性變化，靈活開展公開市場逆回購操作，實現了銀行體系流動性的總量適度和運行平穩。根據不同時點銀行體系流動性變化科學安排逆回購操作規模和頻率，適時適度增加流動性供給，合理調節銀行體系流動性水平。
第三季度累計開展逆回購操作約2.3萬億元；截至9月末，逆回購余額為6500億元。優化逆回購操作期限結構。合理搭配7天期和14天期逆回購操作，適時增加28天期逆回購期限品種，積極應對季節性因素等引起的短期流動性供求波動。合理把握公開市場逆回購操作利率彈性，既有效引導了市場預期，也促進了貨幣市場利率的平穩運行。截至9月末，7天期、14天期和28天期逆回購操作利率分別為3.35%、3.45%和3.6%。
適時開展中央國庫現金管理操作。第三季度，共開展四期國庫現金管理商業銀行定期存款業務合計1700億元，其中3個月期1300億元，6個月期400億元。
二、再次下調存貸款基準利率并調整貸款利率浮動區間
隨著通脹預期水平的逐步回落，中國人民銀行于7月6日再次下調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中，1年期存款基準利率由3.25%下降到3%，下調 0.25個百分點；1年期貸款基準利率由6.31%下降到6%，下調0.31個百分點。同時，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7 倍。再次下調存貸款基準利率和調整利率浮動區間后，為進一步降低企業融資成本創造了更加有利的政策環境，引導了金融機構對企業貸款利率水平逐月降低。
專欄1上海銀行間同業拆放利率（Shibor）
市場基準利率作為金融市場產品定價的參照，[瑞豐注冊香港公司服務] 是利率市場化最為重要的金融基礎設施之一。隨著管制利率的逐步放開，構建和培育中國的貨幣市場基準利率成為推進利率市場化的重要任務之一。
2007年，上海銀行間同業拆放利率（英文縮寫為Shibor，以下簡稱Shibor）建立�？傮w來看，在技術安排上Shibor借鑒了倫敦銀行間同業拆借利率（Libor）、歐元區銀行間同業拆借利率（Euribor）和新加坡銀行間同業拆借利率（Sibor）等國際主要貨幣市場基準利率的一些通行做法，但在運行制度安排上，則更加注重與中國實際相結合，特別是重點加強了報價形成的市場約束和監督管理，相比其它國際市場基準利率具有較為明顯的獨特之處。
Shibor在生成方法和報價行選擇等方面沿用了國際通行做法。Shibor是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率，屬于單利、無擔保、批發性利率，包括從隔夜到1年的16個期限品種，目前對社會公布8個品種。在基準利率設計之初，Shibor的生成機制和報價行選擇等方面借鑒了國際主要貨幣市場基準利率的通行做法。
一是基準利率的計算均采用報價行每個交易日按時報價、剔除若干最高和最低報價、剩余報價算術平均生成最終利率的做法，并由作為第三方機構的全國銀行間同業拆借中心對外發布。二是基準利率報價團均由信用等級較高、貨幣市場交易活躍以及具有較強利率定價能力的優質銀行組成。目前，Shibor有18家報價行，涵蓋國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行和外資銀行等類型，報價行資產規模、經營模式、競爭地位等方面的差異化保證了報價的代表性，有利于充分發現市場價格，全面反映市場的流動性狀況。
Shibor在制度安排上強調了報價形成的市場約束和監督管理�？紤]到中國國情和金融市場發展階段，中國推出Shibor時相應制定了《Shibor實施準則》，以保障Shibor的平穩運行。
一是明確監督管理責任。《Shibor實施準則》不僅就Shibor定義、報價行選擇標準進行了詳細規定，還對報價的監督管理作了明確規定，建立了報價違規行為的防范機制。要求Shibor工作小組按月、季、年評估報價行有關報價行為，按年考核全國銀行間同業拆借中心作為指定發布人的職責履行情況；全國銀行間同業拆借中心對報價行報價質量進行場務監督，及時發現違規行為、督促改正并報告工作小組。
二是建立報價激勵機制，強調報價成交義務。根據《Shibor實施準則》制定了《Shibor報價行報價質量考評指標體系》，強調報價行每天的報價利率應以貨幣市場交易利率為基礎，并設置了拆借市場影響力和報價可交易性等指標，鼓勵報價行以真實交易為定價基礎，強調報價的成交義務，促進了報價行準確客觀報價。同時還對報價行的報價質量按年考核、實行末位淘汰。
三是引入第三方評估考核，強化市場監督。全國銀行間同業拆借中心作為第三方機構參與評估考核工作，除對貨幣市場交易進行逐筆統計與監測外，還按季就報價行的報價質量進行電子問卷調查，作為評估報價質量的指標之一，所有貨幣市場交易成員均可以參與到報價行的評估考核中，保證了各項評估考核結果的客觀公正。
上述Shibor特有的制度安排對于保證報價的準確客觀、提高Shibor的基準性起到了積極作用，在避免類似Libor報價違規行為方面具有重要意義。 Shibor運行五年多來，已經成為中國金融市場上重要的指標性利率，較為充分地反映了貨幣市場走勢、銀行體系流動性狀況和政策調控預期，在浮動利率債券、衍生產品定價上發揮了基準作用，并為拆借及回購交易、票據、短期融資券等產品提供了定價參考。同時，Shibor建設也推進了商業銀行定價機制建設，商業銀行已初步建立了總利潤目標統領的利率定價架構，建立健全了市場化產品、貸款及內部轉移等定價機制，風險定價水平顯著提高。
今后，Shibor工作組將繼續優化Shibor生成機制，鼓勵以Shibor為基準的金融產品創新，加強對于報價行的監督管理，以完善Shibor機制建設，促進Shibor基準性和公信力的不斷提升。
三、加強窗口指導和信貸政策引導
堅持分類指導、有扶有控，加強信貸政策與產業政策、區域政策的協調配合，引導金融機構著力優化信貸結構，不斷完善對實體經濟、民生領域的金融服務，加快推進經濟結構調整和經濟發展方式轉變。積極推進金融產品和服務方式創新，加強對現代農業生產方式、集體林權改革和農田水利建設等“三農”方面和小微企業發展的金融支持力度。滿足鐵路等國家重點在建續建項目的資金需求，進一步加大對就業、助學、扶貧、少數民族、農民工等“民生”領域的金融支持和服務。引導金融機構做好科技創新、文化產業發展等戰略性新興產業的金融服務工作，積極發展低碳金融。圍繞國家區域政策要求，做好對區域發展的金融支持和服務工作，推動區域經濟結構調整和產業布局優化。繼續支持保障性住房、中小套型普通商品住房建設和居民首套自住普通商品房消費，抑制投機投資性購房。嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款。
